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光大证券发布研报称，维持鸿腾精密（06088）25年净利润预测为1.71亿美元；鉴于公司在高速互联领域已取得实质性进展并获得客户充分认可，有望驱动数据中心业务加速增长，上调26/27年归母净利润预测23%/29%至2.97/4.00亿美元，公司11月11日市值对应25-27年分别为29x/17x/12x
PE。该行认为公司有望持续受益于AI数据中心及汽车线缆需求增长，维持“买入”评级。
光大证券主要观点如下：
25Q3收入、净利润同比上升
1）收入、净利润：25Q3公司实现收入13.24亿美元，同比+13%。净利润0.74亿美元，同比+9%；净利率5.62%，同比-0.2pct，净利润上升主要系：a）AI服务器相关产品的贡献度提升；b）生产流程/效率持续优化；c）高毛利产品稳定出货。
2）云端数据中心与电动汽车业务收入高速增长，智能手机业务收入下降：25Q3智能手机/云端数据中心/电脑及消费性电子/电动汽车业务/系统终端产品收入分别为2.10/2.15/2.21/2.40/3.82亿美元，同比-20%/+34%/+0%/+116%/+3%，25Q3电脑及消费电子、系统终端产品和其他业务收入增速超公司于25H1业绩会发布的25Q3指引。
3）根据25Q3业绩会，公司上调25Q4系统终端产品业务收入增速指引，25全年收入增速指引维持不变。
聚焦5G AIoT、EV、Audio三大领域，收入贡献有望持续增长
25Q3数据中心业务收入同比上升34%，主要系AI服务器相关产品需求增加。受AI算力需求及AI基础设施投资推动，公司AI服务器相关产品出货量增加。公司于2025年9月推出行业首款102.4Tbps
CPO连接器，支持Broadcom Tomahawk 6芯片；于2025年10月Open Compute
Project全球峰会上，展示全套AI解决方案，包括224G高速互联模块、51.2T交换机沉浸式冷却技术及高压大电流方案。根据25Q3业绩会，公司在高速互联领域（含背板连接、线缆模组解决方案）已取得实质性进展并获得客户充分认可。公司预计数据中心业务收入25Q4及25全年将保持双位数增长（同比>+15%）。
25Q3汽车业务收入同比高增116%，主要系One
Mobility战略整合推进及汽车领域数据连接、高功率解决方案需求增加。受汽车行业转型推动，公司汽车解决方案（含数据连接、高功率产品）出货量增加，期内公司发布One
Mobility品牌、与沙特Al Bassami Transport
Group合作推进EV充电器部署。公司预计25Q4及25全年汽车业务收入保持双位数增长（同比>+15%）。
系统终端产品收入同比增长3%且超出指引，主要系消费需求反弹
受需求反弹推动，公司系统产品出货量提升。公司预计25Q4系统终端产品收入保持稳定（同比-5%~+5%），指引25全年系统终端产品营收同比下降（同比-5%~-15%）。其他消费电子：1）智能手机：25Q3手机收入同比下降20%，主要系产品规格变化。公司指引25Q4及25全年智能手机收入同比下降双位数（降幅超15%）；2）电脑及消费电子：25Q3电脑及消费电子占总收入16%，指引25Q4及25全年电脑及消费电子收入保持稳定（同比-5%~+5%）。
风险提示：消费电子行业复苏情况不及预期；AI数据中心业务进展不及预期；关税政策变动风险。
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责任编辑：史丽君
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